بازارهای شکسته: تهدیدهای بزرگ برای سیستم مالی

Tommy Stubbington: این یک داستان از دنیایی است که به نرخ بهره پایین معتاد شد.

هریت آگنو: این یک داستان از آنچه می تواند اتفاق بیفتد وقتی دوران پول ارزان به پایان می رسد.

کیتی مارتین: سرمایه گذاران مانند دو دهه با نرخ بهره بسیار پایین خراب شده اند و این به پایان رسیده است. بازی تمام شده است. تورم برای اولین بار در خاطرات زنده بیشتر سرمایه گذاران در اینجا است. و این همه چیز را تغییر می دهد.

جیم لوویس: 30 سال از سقوط اوراق قرضه شاید به پایان برسد. ناگهان ما در یک نقطه انعطاف پذیری قرار داریم. ما شاهد شکاف هایی در سیستم مالی هستیم.

Tommy Stubbington: آنچه یک دهه از سیاست های پولی آسان انجام داد ، ترغیب مردم به خطرات بیشتر بود.

دیوید قدیمی: وقتی می بینید که نرخ ها به همان سرعتی افزایش می یابد ، اغلب مواردی وجود دارد که می شکند.

Colby Smith: به هیچ وجه چنین صورت فلکی پیچیده ای از خطرات را ندیده ایم.

کیتی مارتین: فقط وقتی جزر و مد بیرون می رود که می بینید چه کسی برهنه شنا کرده است.

Tommy Stubbington: بنابراین بیایید به سال 2008 بپردازیم. شما این بحران مالی جهانی را دارید.

جیم لوویس: و این به دلیل اهرم ، وام بیش از حد ، به ویژه در بازار وام مسکن ایالات متحده بود.

دیوید قدیمی: نتیجه آن نیاز به تزریق نقدینگی باورنکردنی به سیستم مالی بود.

COLBY SMITH: پس از فوری بحران مالی جهانی ، بانک های مرکزی واقعاً مجبور بودند روی دست خود بنشینند. اقتصادها در سطح جهان بسیار کم رنگ بودند و بهبودی بسیار کند بود. و بانک های مرکزی با تورم زیاد دست و پنجه نرم نمی کردند. آنها با تورم فوق العاده کم کار می کردند.

Tommy Stubbington: و بانک های مرکزی در سراسر جهان با خرید مقادیر زیادی بدهی دولت تحت برنامه های کاهش کمی خود ، به رکود اقتصادی که با کاهش نرخ بهره دنبال می شود ، پاسخ می دهند.

جیم لوویس: واقعاً این یک چیز جدید بود. ما دیدیم که بانک های مرکزی در حال خرید مقادیر عظیمی از بازارهای اوراق قرضه دولتی هستند. تریلیون ها و تریلیون ها به ارزش دولت IOUS به جای سرمایه گذاران سنتی متعلق به بانک های مرکزی بودند.

دیوید قدیمی: و این امر پارادایم را در صورت تمایل ، از پول ارزان قیمت و احساس اینکه یک فدرال رزرو در زیر بازارها قرار دارد ، قرار داد. فدرال رزرو و بانکهای مرکزی در سطح جهان توانستند به این دلیل دست یابند زیرا تورم وجود ندارد.

Tommy Stubbington: به ویژه بازارهای مالی به این جهان شرط می کنند که هر بار که چیزی پیش می رود ، یک بانک مرکزی سوار بر نجات می شود.

جیم لیاویس: از آن زمان، ما سیاست پولی سست را با نرخ‌های بهره به صفر رسانده‌ایم. اگر به چند سال پیش برگردید، بیشتر بازارهای اوراق قرضه دولتی جهان دارای اوراق قرضه دولتی با بازده منفی بودند، که بسیار خارق العاده است.

مگان گرین: اکنون تا زمان شیوع بیماری همه گیر وجود داشت. و سپس از بانک‌های مرکزی و دولت‌ها خواستید که به شدت برای حمایت از اقتصاد وارد عمل شوند، در حالی که ما اقتصاد را در انجماد عمیق قرار می‌دهیم.

جیم لیاویس: بحران مالی جهانی به دنبال بحران منطقه یورو و به دنبال آن کووید - سه چیز بزرگ به سرعت در حال وقوع است. به نوعی، ما تقریباً فراموش کرده ایم که ظاهر عادی چگونه است.

کتی مارتین: هر چیزی که منجر به کووید و حمله به اوکراین می شود وجود دارد، و همه چیز بعد از آن وجود دارد.

تامی استابینگتون: چه چیزی تغییر کرده است؟در یک کلام تورم.

دیوید اولدر: این باور وجود داشت که تورم گذرا است، که این امر ناشی از مسائل زنجیره تامین در طول کووید، بازار کار فشرده به دلیل کووید است، و این امر کاهش می‌یابد، و شما شاهد کاهش تورم خواهید بود. درک بانک‌های مرکزی مبنی بر این‌که اینطور نیست، تورم در اوایل امسال چسبنده‌تر بود، منجر به افزایش شدید نرخ‌های بهره شد.

کلبی اسمیت: فدرال رزرو رسما چارچوب سیاست پولی خود را تغییر داد تا دوره های بالاتر تورم را تحمل کند. چیزی که فدرال رزرو پیش بینی نمی کرد این بود که این چارچوب عملیاتی می شود درست زمانی که تورم شروع به تبدیل شدن به موضوعی بسیار پایدارتر کرده بود.

جیم لیاویس: پس از کووید، همه می‌خواستند دوباره به آنجا بروند و پرواز را شروع کنند، در همان زمان که افرادی را داشتیم که نیروی کار را ترک کرده بودند و تنگناهای عرضه زیادی داشتیم، شروع به غذا خوردن در رستوران‌ها کردند، که بستر مناسبی برای رشد تورم بود.، تحت تأثیر جنگ در اوکراین. بنابراین ناگهان قیمت انرژی از پشت بام عبور کرد.

کیتی مارتین: دنیا تغییر کرده است. دنیا متفاوت است. تورم برای اولین بار در خاطرات زنده اکثر سرمایه گذاران وجود دارد.

تامی استابینگتون: ما به دنیایی رسیده ایم که تورم آن 10 درصد است. اکنون آنچه ما داریم این است که بانک‌های مرکزی در سراسر جهان تلاش می‌کنند تا جلوی فرار تورم را بگیرند.

مگان گرین: در هر اقتصاد بزرگ، به جز چین و ژاپن، بانک‌های مرکزی داریم که به شدت نرخ‌ها را کاهش می‌دهند و نقدینگی را از بازار خارج می‌کنند. فدرال رزرو ترازنامه خود را کاهش می دهد. بانک انگلستان انقباضات کمی را آغاز کرده است. بانک مرکزی اروپا شروع به صحبت در مورد انقباض کمی کرده است.

کلبی اسمیت: بازارهای مالی قطعاً به این تصور عادت کردند که نرخ بهره برای مدت طولانی پایین خواهد بود. مردم واقعاً با این واقعیت دست و پنجه نرم نمی کردند که نرخ بهره باید به میزان قابل توجهی بالاتر باشد. آنچه از مقامات می شنویم این است که به این زودی ها به حالت قبل بر نمی گردد.

دیوید اولدر: شما برای اولین بار در 40 سال گذشته تورم دارید که توانایی آنها را برای استفاده از سیاست پولی و تزریق نقدینگی به همان روش محدود می کند. بنابراین در نتیجه، ما شاهد تخلیه نقدینگی در سطح جهانی، نرخ‌های بالاتر و یک الگوی جدید هستیم.

تامی استابینگتون: دیگر نمی‌توانید هر بار که بازارها دچار نوسان می‌شوند، بدهی‌های دولتی را بخرید، زیرا باید روی مأموریت اصلی خود که مبارزه با تورم است، تمرکز کنید.

مگان گرین: آنقدر عدم اطمینان وجود دارد که سرمایه گذاران پول خود را از بازارها به پول نقد نیز می کشند. بنابراین این باعث برداشت بیشتر نقدینگی می شود.

کتی مارتین: اولین چنگک بزرگی که در اینجا به کار گرفته شد، در بخش بازنشستگی بریتانیا است.

کواسی کوارتنگ: بانک انگلستان در حال برداشتن گام‌های بیشتری برای کنترل تورم است.

تامی استابینگتون: بیایید به 23 سپتامبر برگردیم. ما بازار طلایی را داریم که انتظار دارد این دولت جدید با یک بسته یارانه انرژی وارد بازار شود. چیزی که آنها انتظار نداشتند این بود که دولت باری از کاهش مالیات بدون بودجه را در کنار اینها جمع کند و حتی بیشتر از آنچه بازار تصور می کرد وام بگیرد. قرار بود عرضه گیلت ها باشد، عرضه بدهی های جدیدی که دولت بریتانیا باید افزایش دهد ناگهان افزایش یافته است.

کتی مارتین: بازار اوراق قرضه دولتی بریتانیا، به طور کلی در سمت خسته کننده است – در مقایسه با بازار اوراق خزانه ایالات متحده، بازار کوچکی است. سرخ شد

هریت آگنیو: بازار به وحشت افتاد زیرا اساساً دولت می‌گفت، در زمانی که قرض گرفتن پول حتی گران‌تر می‌شود، باید پول بیشتری قرض کنیم. این امر باعث فروش شدید در بازار اوراق قرضه دولتی بریتانیا شد. سرعت و مقیاس حرکت در بازار گیتس بی سابقه بود و همین باعث شوک شد.

تامی استابینگتون: عرضه چیزی بالا می رود. سرمایه گذاران با فروش آن پاسخ می دهند. می بینید که هزینه های استقراض انگلستان در روز بودجه بیشتر می شود.

جیم لیاویس: این امر منجر به بزرگ‌ترین انتشار طلایی می‌شود که تا به حال دیده‌ایم. هر چه تعداد اوراق قرضه بیشتری منتشر شود، بازار باید بیشتر بخرد، دولت مجبور خواهد بود اوراق را با قیمت کمتری بفروشد.

Tommy Stubbington: پوند به پایین تمام وقت خود در برابر دلار سقوط می کند. معمولاً نرخ بهره بالاتر برای ارز شما مناسب خواهد بود. اما ما این حس را داریم که جامعه سرمایه گذاری بین المللی اعتماد به نفس در سیاست گذاری اقتصادی انگلیس را از دست داده است.

مگان گرین: و این باعث شد یک دسته کامل از فروش اجباری در بازار LDI.

Tommy Stubbington: سرمایه گذاری با مسئولیت محور یا LDI در مرکز این کار بوده است. این یک استراتژی است که توسط برخی از طرح های بازنشستگی برای محافظت از آنها در برابر نوسانات بزرگ در نرخ بهره استفاده می شود. دلیل اینکه آنها باید این کار را انجام دهند این است که حرکت در نرخ بهره بلند مدت به معنای این است که بدهی های آنها ، پولی که باید در آینده به بازنشستگان بپردازند ، در آینده ، به شدت بالا و پایین می روند.

اکنون یکی از راه هایی که آنها می توانند خود را در برابر این امر محافظت کنند ، با داشتن بسیاری از گلها-گیلت ها ، اوراق قرضه بلند مدت دولت است ، که با حرکت نرخ بهره بلند مدت ، نوسانات وحشی در قیمت های آنها را نیز مشاهده می کند. اگر بتوانید سبد بازنشستگی خود را با 100 ٪ گیلت پر کنید ، کار می کند. در عمل ، اینگونه کار نمی کند. کمبودهایی در بودجه این طرح ها وجود دارد ، بنابراین آنها باید دارایی های خطرناک را نیز خریداری کنند.

کیتی مارتین: بازده هایی که می توانید از اوراق قرضه خارج شوید سالها در حال سقوط است. بنابراین آنها فکر می کنند ، خوب ، ما باید بازده را تقویت کنیم. آنها باید خود را در برابر خطری که بازده اوراق قرضه می تواند بیشتر شود ، محافظت کنند.

جیم لوویس: و این همان جایی است که مشتقات در آن به طور مؤثر مصنوعی می آیند ، همان تأثیر نگه داشتن گلهای بلند مدت را ایجاد می کنند ، اما با استفاده از اهرم ، با استفاده از پول وام گرفته شده.

کیتی مارتین: مشکل این است که اگر بازده اوراق قرضه افزایش یابد ، صندوق های بازنشستگی باید این پول را بپردازند. این می تواند بدان معنی باشد که آنها باید واقعاً سریع دارایی را بفروشند.

جیم لوویس: در حالی که بازده طلا در پی بودجه به سرعت صعود می کند ، این بدان معنی است که این موقعیت های مبادله شده ، در برابر صندوق های بازنشستگی حرکت می کنند. نوع حرکاتی که قرار است فقط یک بار در یک نسل در بازار طلاکاری دیده شود - ما این اتفاق را سه روز پشت سر هم داشتیم.

هریت آگنو: بنابراین وقتی قیمت طلایی سقوط کرد ، بازده ها افزایش یافت. و این بدان معنی بود که صندوق های بازنشستگی با تماس های وثیقه روبرو می شوند.

Tommy Stubbington: آنها مجبور بودند پول جدید جمع کنند و مجبور شدند سریع آن را جمع کنند.

کیتی مارتین: فروش اوراق قرضه دولتی انگلستان به معنای فروش بیشتر اوراق قرضه دولتی بود. و این به طرز فوق العاده ای مارپیچ شد. و خیلی سریع تهدیدی برای ثبات مالی در انگلیس شد.

تامی استابینگتون: این یک صنعت کند است. این افراد عادت ندارند هر روز به شرایط بازار پاسخ دهند. LDI یک استراتژی بود که به شرکت ها فروخته می شد که می توانید آن را در کشو قفل کنید و به آن فکر نکنید. قرار نبود این چیزی باشد که متولیان حقوق بازنشستگی و شرکت‌ها باید سریع فکر کنند که کدام دارایی‌ها را می‌توانند نقد کنند تا بتوانند به موقعیت‌های وثیقه خود پاسخ دهند.

هریت آگنیو: اگر بانک انگلستان وارد عمل نمی شد، این حلقه نابودی فروش دارایی ها وجود داشت، جایی که به نوعی پیش بینی خود تحقق بخش تبدیل می شد. و شما قیمت ها را به یک بازار در حال سقوط می فروشید و قیمت ها همچنان در حال کاهش هستند. و سپس خطر سرایت در سایر بخش‌های بازار را دارید.

جیم لیاویس: بانک انگلستان اعلام می کند که آماده است تا 65 میلیارد پوند گیلت طلایی بلندمدت را طی 13 روز آینده خریداری کند، که عملاً به نظر می رسد بازگشت به روزهای کاهش کمی دقیقاً درزمانی که آنها سعی می کنند از چنین سیاست هایی عقب نشینی کنند.

کتی مارتین: بانک انگلستان باید وارد عمل می شد. مردم عادی که وام‌های مسکن می‌پردازند، می‌توانستند ببینند که نرخ‌های آن وام‌های مسکن از پشت بام تیراندازی می‌کند. وام دهندگان وام مسکن از بازار خارج شدند.

تامی استابینگتون: ممکن است به یک بحران مالی تبدیل شود.

دیوید اولدر: دینامیک LDI استرس‌هایی را که می‌تواند در سیستم اتفاق بیفتد، زمانی که افزایش شدید نرخ‌های بهره دارید، نشان داد. سیاست مالی سست همراه با پس‌زمینه تورمی - بسیار خطرناک. و من فکر می کنم که بازارهای مالی واقعاً یک انسجام را در سیاست مالی ایجاد کردند. پاسخ بانک انگلستان به آن یک واکنش تاکتیکی بود – تزریق نقدینگی برای لحظه ای در زمان برای معکوس کردن سیاست انقباض کمی که داشتند.

مگان گرین: اگر بانک انگلستان به‌عنوان آخرین راه‌حل وارد بازار نمی‌شد، فکر می‌کنم رویدادی از نوع Lehman داشتیم که در آن تعداد زیادی از حقوق بازنشستگی بریتانیا از بین رفتند. صندوق های بازنشستگی می دانستند که بانک انگلستان اجازه ورشکستگی آنها را نخواهد داد. اندرو بیلی، فرماندار، این ضرب الاجل را ایجاد کرد و واقعاً به آن پایبند بود تا صندوق‌های بازنشستگی مجبور شوند آن را باز کنند نه اینکه فقط آن را به بانک انگلستان بسپارند و به بانک اجازه دهند. انگلیس برای تحمل ضررها.

کیتی مارتین: بسیار ، بسیار محکم بود. این یک اقدام سیاست پولی نبود. آنها دچار درد و رنج می شدند تا خاطرنشان کنند که این راحت تر نیست. این فقط ما اطمینان می دهیم که سیستم می تواند نگه داشته شود.

Tommy Stubbington: بانک های مرکزی مانند بانک انگلیس دو کلاه مختلف می پوشند. یکی از آنها تعیین سیاست های پولی و کنترل تورم و دیگری محافظت از ثبات مالی است. اکنون در بیشتر دهه گذشته ، این دو چیز بسیار خوب کار کرده اند. هنگامی که شما هیچ تورم و نرخ بهره پایین نداشتید ، سوار شدن به امداد و نجات به دلایل ثبات مالی بدون به خطر انداختن سیاست پولی خود آسان بود. با تورم بالا ، دیگر نمی توانید این کار را انجام دهید. عملکرد ثبات مالی شما دیگر در همان جهت سیاست پولی فشار نمی آورد.

کیتی مارتین: این سؤال بسیار زیاد است که آیا این یک مشکل بسیار انگلیس است یا اینکه انگلیس طعم و مزه چیزهایی است که در پیش است.

هریت آگنو: بحرانی که ما در بازار صندوق بازنشستگی انگلیس دیده ایم می تواند یک جبهه از آنچه در جاهای دیگر خواهد آمد باشد.

دیوید قدیمی: وقتی می بینید که نرخ ها به همان سرعتی افزایش می یابد ، اغلب مواردی وجود دارد که می شکند.

مگان گرین: قرار است دسته ای از جابجایی های بازار وجود داشته باشد ، و این بانک های مرکزی خواهند بود که باید آنها را به دست آورند ، حتی اگر آنها واقعاً سخت تلاش می کنند تا با تورم مبارزه کنند.

کیتی مارتین: یکی از مشهورترین و مکرر عباراتی که تاکنون از بازارهای مالی می شنوید ، نقل قول معروف وارن بافت است."فقط وقتی جزر و مد بیرون می رود که می بینید چه کسی برهنه شنا کرده است."

مگان گرین: این یک استعاره عالی برای جایی است که ما اکنون هستیم ، زیرا با برداشتن نقدینگی ، می توانیم ببینیم که همه آسیب پذیری ها به این دلیل است که آنها می خواهند منفجر شوند.

Tommy Stubbington: کدام استراتژی های سرمایه گذاری ، کدام مدل های تجاری دیگر در دنیای افزایش نرخ بهره کار نمی کنند؟

کیتی مارتین: هنگامی که همه آن نقدینگی دوست داشتنی از بین رفت ، می فهمید که واقعاً در معرض خطر است.

هریت آگنو: در یک بازار گاو نر ، تقریباً همه چیز بالا می رود ، و شما نمی توانید مشکلات موجود در نمونه کارها را ببینید. این تنها زمانی است که جزر و مد بیرون می رود و بازارها می چرخند که می بینید مسائل کجاست یا چه کسی تنه های خود را پایین می آورد.

کیتی مارتین: اگر به دنبال کسی هستید که برهنه شنا کرده است ، بسیاری از لاغر های لاغر در آنجا وجود دارد.

Tommy Stubbington: مکان های نگاه کردن به هر کجا که در سیستم وجود دارد ، هر کجا که پول وام گرفته شده وجود داشته باشد. هنگامی که بازارها به سرعت مسیری طولانی را طی می کنند ، مردم در موقعیت های اهرم خود پول از دست می دهند. و آنها مجبور به فروش دارایی به روشی بی نظم هستند که این حرکات را تشدید می کند و حتی مشکلات گسترده تری نیز ایجاد می کند.

هریت آگنو: پس از بحران مالی ، تنظیم کننده های جهانی کارهای زیادی را برای ایمن تر کردن بانک ها انجام دادند ، زیرا بسیاری از ریسک ها از بخش بانکی به آنچه که ما آن را بخش بانکی سایه می نامیم ، دور شد-بازیکنان غیر بانکی مانند پرچینوجوه ، سهام خصوصی ، صندوق های بازنشستگی و مدیران دارایی ، بخش های کنترل نشده بخش مالی. قبل از بحران مالی ، تنظیم کننده ها می دانستند که بیشتر اهرم ها در بانک ها است. مشکل اکنون ، ما واقعاً نمی دانیم که اهرم کجاست.

کیتی مارتین: اگر این اتفاق در بازار طلاکاری رخ دهد ، می تواند برای بازار اوراق قرضه دولت ژاپن اتفاق بیفتد. این می تواند برای بازار خزانه داری ایالات متحده اتفاق بیفتد. ما باید برای این امکان که اوراق قرضه مانند گذشته کار نمی کنند ، آماده باشیم.

مگان گرین: جابجایی های بازار و حرکات قیمت که ما در بازارهای جهانی طی سال آینده می بینیم به همان اندازه سریع و شدید خواهد بود که آنچه در انگلستان با منفجر شدن LDI دیدیم. بازارها به طور گسترده در سطح جهانی از قبل بسیار استرس دارند.

جیم لوویس: تا حدودی ناشی از اختلاف نظر بین دولتهایی است که می خواهند اقتصاد و بانکهای مرکزی را مانند بانک انگلیس ، که می خواهند اقتصاد را کند کنند ، تقویت کنند. و این داستان در سایر نقاط جهان پخش می شود ، از جمله احتمالاً این زمستان در اروپا.

Tommy Stubbington: بانک مرکزی اروپا باید برای بسیاری از کشورها سیاست تعیین کند. این بدان معناست که یکی از مواردی که آنها واقعاً نگران آن هستند ، شکاف هایی است که در بازارهای اوراق قرضه بین آنچه برای وام گرفتن از کشورهای مختلف هزینه دارد ، باز می شود. و این به ویژه برای کشورهایی با اقتصادهای ضعیف تر مانند ایتالیا یا یونان است. تا کنون ، آنها با تهدید به خرید اوراق قرضه ایتالیایی بیشتر توانسته اند جلوی این اتفاق را بگیرند.

اما باز هم ، آنها با یک معضل مشابه با بانک انگلیس روبرو هستند. چگونه مردم را متقاعد می کنید که هنوز متعهد به مبارزه با تورم هستید و در عین حال متعهد به خرید میلیاردها یورو دارایی برای جلوگیری از باز شدن این ترک ها در سیستم مالی هستید؟بانک انگلیس مطمئناً سابقه ای را برای فدرال رزرو در اینجا تعیین می کند.

شما می توانید وضعیتی را تصور کنید که در آن فدرال رزرو مجبور به مداخله برای محافظت از عملکرد بازار می شود، در حالی که در همان زمان، آنها در جهت مخالف برای رسیدن به اهداف سیاست پولی خود حرکت می کنند. زمانی که ثبات مالی و عملکردهای سیاست پولی شما به جهات مختلف کشیده می شود، راه رفتن بسیار دشوار است. و یکی از نگرانی های بزرگ در ایالات متحده، عملکرد روان بازار اوراق قرضه ایالات متحده است که بزرگترین بازار اوراق قرضه جهان است. این یک بخش اساسی از لوله کشی مالی جهان است.

کتی مارتین: همه چیز به سرنوشت بازار خزانه داری ایالات متحده بستگی دارد، اما شکاف های واقعی در آنجا وجود دارد.

تامی استابینگتون: بسیاری از شرکت کنندگان در آن بازار شکایت داشتند که نقدینگی بدتر می شود، تجارت اوراق قرضه بدون تغییر قیمت دشوارتر است، که گاهی اوقات این امر به سادگی غیرممکن است. وقتی در مورد بازاری صحبت می کنید که برای سیستم مالی جهانی بسیار اساسی است، این یک علامت نگران کننده است.

جیم لیاویس: بازار اوراق قرضه ایالات متحده نرخ بهره ای است که نرخ بهره جهانی را تعیین می کند. هر اتفاقی که برای خزانه‌داری ایالات متحده می‌افتد پیامدهایی برای بازارهای سهام، بازارهای دارایی و نرخ وام مسکن شما دارد. همه چیز بر اساس بازارهای اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده است.

تامی استابینگتون: از آنجایی که فدرال رزرو با افزایش نرخ بهره و همچنین با کاهش سبد اوراق بهادار خود به سمت تشدید سیاست های پولی حرکت می کند، مردم نگران هستند که این مشکلات بدتر شوند و ممکن است در جایی قرار بگیرید که بازار خزانه داری به سادگی در آن قرار نگیرد. کار نمی کند.

کلبی اسمیت: بازار خزانه داری مهم ترین بازار اوراق قرضه جهان است. بنابراین ناکارآمدی در آن بازار از سوی فدرال رزرو قابل تحمل نیست. همانطور که گفته شد، شکاف هایی وجود داشته است. در مارس 2020، و زمانی که سرمایه‌گذاران در مواجهه با این همه‌گیری وحشت زده بودند، این جهش بزرگ و گسترده برای پول نقد وجود داشت.

کتی مارتین: صادقانه بگویم، سناریوی کابوس این است که ما چیزی شبیه به نوساناتی را که در گیلت‌ها دیده‌ایم، در خزانه‌داری آمریکا مشاهده می‌کنیم.

تامی استابینگتون: چیزی مشابه در بازار خزانه داری احتمالاً یک فاجعه برای اقتصاد جهانی است.

کیتی مارتین: بانک آمریکا تحقیقات زیادی را در مورد این شکنندگی ها انجام داده است که می تواند در بازار خزانه داری ایالات متحده رخ دهد."اگر بازار خزانه داری برای یک دوره زمانی تجارت کند ، کانال های اعتباری مختلفی از جمله شرکت ها ، خانواده ها و وام های دولتی و اوراق بهادار و وام متوقف می شوند. این می تواند به رویدادهایی مانند بدهی دولت ایالات متحده منجر شود - نه خوب - "ناتوانی در تبدیل خزانه ها به پول نقد یا برآورده کردن تعهدات شرکت ها ، خانواده یا دولت در سطح جهان ، عدم توانایی در تولید معیارهایی که ستون فقرات بازار مشتقات را تشکیل می دهد ، عدم تواناییبرای صدور ، تجارت یا بدهی های پرچین شرکت ها ، شهرداری ها ، شرکت های بیمه ، بانک ها. "من می توانم ادامه دهم - به طور بالقوه یکی از بزرگترین خطرات برای ثبات مالی که از زمان حباب مسکن 2006 ، 2007 در هر جایی وجود داشته است.

مگان گرین: ما با رکود اقتصادی در بازارهای توسعه یافته روبرو هستیم ، کندی در چین ، خطر ژئوپلیتیکی باورنکردنی ، جنگ در اروپا. من فکر می کنم پرواز به ایمنی ممکن است روشی باشد که ما طی سال آینده خواهیم دید. این باید از بازار خزانه داری ایالات متحده پشتیبانی کند.

کیتی مارتین: نتیجه گیری منطقی این است که به سادگی راهی وجود ندارد که مقامات آمریکایی بایستند و اجازه دهند این اتفاق بیفتد. اما بازده می تواند افزایش یابد زیرا قیمت ها در بازارهای اوراق قرضه بسیار سریعتر از آنچه که عادت کرده ایم کاهش می یابد. بنابراین اگر برای هر نوع قرارداد محافظت از هر نوع مدل سازی ، هر چیزی که پیش بینی می شود در نرخ های آهسته پیش بینی می شود ، پیشنهاد می کنم چاپ خوب را خیلی سریع بررسی کنید.

جیم لوویس: از دنیایی که بانکهای مرکزی خریدار شماره یک صدور اوراق قرضه دولتی برای آنها بزرگترین فروش اوراق قرضه دولتی بودند ، برای من و سایر سرمایه گذاران اوراق قرضه ، ما کاملاً نمی دانیم که بازارهای جهانی چقدر خوب خواهند بودقادر به هضم این عرضه اضافی در همان زمان که وام گرفتن دولت در حال حاضر بسیار زیاد است.

COLBY SMITH: هیچ مقام فدرال فدرال به طور رسمی گفته است که ما به رکود اقتصادی نیاز داریم تا تورم را لکه دار کنیم ، اما همه علائم حاکی از این است که این مورد وجود دارد.

جروم پاول: اقتصاد و کشور طی 2 و 1/2 سال گذشته بسیار گذشته است و مقاومت در برابر آن ثابت کرده است.

کلبی اسمیت: رئیس جی پاول این واقعیت را تصدیق کرد که رکود اقتصادی یک احتمال واقعی است. و او چیزی را گفت که فکر می کنم واقعاً سرمایه گذاران را شوکه کرده است. همه می خواهند در آنجا روشی بدون درد برای کاهش تورم باشد ، و فقط وجود ندارد. و ما دائماً آنها را می شنویم که این دوره دهه 1970 را هنگام کنترل تورم از کنترل خارج می کند زیرا سیاست گذاران سیاست های زودرس را کاهش می دهند. و این فقط اشتباهی نیست که آنها مایل به انجام این بار هستند.

دیوید قدیمی: جروم پاول کاملاً واضح است که او مایل است بازار سهام ضعیف تری را برای دستیابی به تورم پایین تر بپذیرد. اما اگر بازار اعتباری توقیف شود و عملکرد خود را متوقف کند ، فکر می کنم فدرال رزرو ، دقیقاً مانند بانک انگلیس ، خیلی سریع مداخله و مدیریت آن مسئله را انجام می دهد.

Colby Smith: نگرانی بزرگ این است که چقدر بحران ما می توانستیم به جلو برویم. و ما اغلب می دانیم که چه زمانی خیلی دیر شده است.

کیتی مارتین: بازار اوراق قرضه دولت ژاپن بسیار مهم است. تورم در ژاپن فوق العاده کم است. نرخ بهره با کم و بیش صفر نگه داشته می شود و بازده اوراق قرضه فوق العاده پایین نگه داشته می شود. اگر تورم شروع به چسبندگی کند ، بانک ژاپن احتمالاً مجبور به کشف این سیاست خواهد بود.

سوال بزرگی که سرمایه گذاران می پرسند این است که آیا ژاپن می تواند این کار را انجام دهد؟آیا می تواند بدون روشن کردن فیوز در بازار گسترده اوراق قرضه دولت ژاپن ، این مسئله را از بین ببرد؟بسیاری از مردم سالها را صرف جستجوی نوعی فاجعه در بازار اوراق قرضه دولت ژاپن کرده اند و آنها ناامید شده اند. اما چه باید بگوییم که آن بازار نمی تواند این کار را انجام دهد؟و چه می توان گفت واکنش مدیران دارایی ژاپنی به آن چه خواهد بود؟هیچ کس جواب این سؤالات را نمی داند.

Colby Smith: یک نقطه فلش همان چیزی است که با اقتصادهای نوظهور و در حال توسعه اتفاق می افتد. این کشورهای بسیار بدهکار هستند که از نزدیک با افزایش هزینه های وام در سطح جهان ، با یک دلار قوی ، تحت تأثیر قرار می گیرند. آنها همچنین نوع استحکام مالی ندارند که به آنها امکان می دهد تا از طریق بحران های مختلف آب و هوا کنند. این آمار شگفت انگیز از صندوق بین المللی پول وجود دارد. 60 ٪ از کشورهای کم درآمد در حال حاضر نزدیک یا در حال پریشانی هستند. شاید بتوانیم موجی از پیش فرض ها را به جلو ببینیم.

دیوید قدیمی: نرخ فوق العاده پایین مطمئناً باعث افزایش سوداگرانه می شود. بنابراین ما این را در شرکت های رشد غیر سودآور دیدیم. ما این را در شرکت های تحت حمایت سرمایه گذاری خصوصی دیدیم. ما آن را در دنیای رمزنگاری دیده ایم ، جایی که کدورت زیادی وجود دارد.

Harriet Agnew: یکی از مناطق که ممکن است سال آینده بادهای احتمالی را ببینیم ، بازار ایالات متحده برای شرکتهای فناوری ثبت نشده است. ما امسال شاهد فروش بزرگی در شرکتهای فنی ذکر شده هستیم. ما انتظار داریم که سال آینده در برخی از نقاط در بازارهای خصوصی قرار بگیریم. شرکت ها در زمان های خوب ، در ارزیابی های بلند آسمان پول جمع می کنند. و با افزایش نرخ بهره ، آنها ممکن است مجبور شوند آنچه را که یک دور پایین خوانده می شود ، انجام دهند ، یعنی وقتی آنها با یک ارزیابی با تخفیف بزرگ پول جمع می کنند.

مگان گرین: به طور خاص انگلستان فکر می کنم بازار وام مسکن نیز خطر کمی دارد ، فقط به این دلیل که بانک انگلیس مجبور به افزایش تهاجمی می شود. و بیشتر وام ها در انگلستان نسبت به ایالات متحده بسیار کوتاه مدت هستند. شما می توانید در نهایت با داشتن این وام های کوتاه مدت متغیر با نرخ بسیار بالاتر باشند. این می تواند به بانک ها بازگردد.

جیم لوویس: نرخ وام شما مربوط به بازده بازار طلاکاری است. بنابراین دیدیم که نرخ وام های انگلستان شروع به رسیدن به 6 ، 6 و 1/2 می کند. من حتی 7 ٪ نرخ وام را دیدم.

هریت آگنو: هنگامی که بانک های مرکزی پول را به بازارهای مالی می ریزند و در حال افزایش هستند ، این یک محیط فوق العاده آسان برای سرمایه گذاری است. یک جزر و مد در حال افزایش همه قایق ها را حمل می کند.

COLBY SMITH: نرخ بهره پایین و سیاست های پولی بسیار آکادمی به طور قطع امکان ریسک بیشتر را از آنچه فکر می کنم امکان پذیر بوده است.

Tommy Stubbington: هنگامی که شما نمی توانید بازده مناسبی کسب کنید ، نرخ بهره مناسب ، از خرید ایمن ترین دارایی ها ، شما را به مناطق خطرناک تر سوق می دهد ، شما را ترغیب می کند تا اهرم را بدست آورید. شما از پول وام گرفته شده برای آب میوه خود استفاده می کنید.

دیوید قدیمی: شما بیش از یک دهه یک نسل از سرمایه گذاران داشته اید که از نرخ پایین ، نرخ بهره پایین و توانایی سوخت بیش از حد سوداگرانه به این وسایل نقلیه عادت کرده اند.

Colby Smith: سرمایه گذاران برای شگفتی های بیشتر باید کاملاً مهار شوند. در این اقتصاد و سیستم مالی جیب هایی از اهرم های پنهان وجود دارد که سیاستگذاران هنوز مشخص نکرده اند. نگرانی بزرگ این است که چقدر سریع در معرض دید قرار می گیرند.

کیتی مارتین: هیچ کس فکر نکرد که تورم می تواند به 10 ٪ برسد. اگر تورم دو رقمی در اقتصادهای بزرگ داشته باشیم ، و در واقع ما به 15 ٪ می رویم؟

Colby Smith: اوضاع بسیار دلهره آور خواهد شد. ما این را از صندوق بین المللی پول شنیدیم. بدترین وضعیت هنوز برای اقتصاد جهانی و سیستم مالی جهانی حاصل نشده است. این زبان بسیار قوی است

مصاحبه کننده: آیا دلایلی برای شاد بودن وجود دارد؟

Tommy Stubbington: ما با بحران حقوق بازنشستگی انگلیس دیدیم که بانک های مرکزی هنوز قادر به قدم گذاشتن و متوقف کردن بدترین مشکلات هستند بدون اینکه به تعهد خود در مبارزه با تورم برسند.

Kwasi Kwarteng: بانک انگلیس اقدامات بیشتری را انجام می دهد -

کیتی مارتین: شاید آشفتگی که در زمان بودجه مینی در انگلستان رخ داده است ، یک تماس بیدارکننده برای بقیه سیستم کافی باشد. اگر اینگونه نباشد ، ما می خواهیم برای چند سال آینده بارها و بارها اتفاق بیفتد.

جیم لوویس: برای اینکه نرخ تورم بالا بماند ، برای ادامه و بالا رفتن و بالا رفتن به قیمت نفت نیاز دارید. اگر به نوعی صلح در اوکراین و ثبات به پایان رسیدیم ، پس تمام میلیارد ها و تریلیون های اضافی را که دولت ها و مصرف کنندگان باید برای لوایح انرژی هزینه کنند فراموش می کنیم.

کیتی مارتین: برای اکتبر در داده های ایالات متحده کمی در تورم ایالات متحده وجود داشته است. و فدرال رزرو نشان می دهد که شاید مجبور نباشد نرخ بهره را به همان سرعتی که قبلاً به بازار گفته بود ، افزایش دهد. بنابراین فشار کمی از بین می رود ، اما هنوز هم بسیار بالاتر از هدف است. و فشار هنوز هم بسیار روشن است.

جیم لوویس: چین مدت زمان طولانی در یک سیاست صفر Covid بوده است. اگر چین در سال 2023 افتتاح شود ، می تواند باعث افزایش چشمگیر فعالیت های اقتصادی در سراسر جهان شود.

دیوید قدیمی: بسیاری از درد در سال 2022 احساس شده است. ما شاهد افزایش نرخ بسیار شدید هستیم. ما به شدت قرارداد ارزیابی ها را مشاهده کرده ایم. بازارها همه پایین هستند. و فرایندی برای درک وجود دارد که ما در نوع دیگری از پارادایم قرار داریم - نرخ بالاتر ، تورم بالاتر برای طولانی تر.

مگان گرین: تصور اینکه ما می توانیم سیاست های پولی را آنقدر پرخاشگرانه محکم کنیم ، رکود اقتصاد را محکم کنیم و یک دسته از پیش فرض ها را نبینیم.

Tommy Stubbington: این بحران شاید از طریق سیستم مالی پتانسیل کمتری برای مارپیچ داشته باشد.

مگان گرین: ما لوله کشی را خیلی بهتر از سال 2008 انجام دادیم تا بانکهای مرکزی پیش بروند و قدم بردارند.

Tommy Stubbington: اما در عین حال ، تا زمانی که تورم را پایین بیاورد و تا زمانی که بانک های مرکزی در موقعیتی قرار بگیرند که بتوانند به جای ترساندن آنها ، به بازارها اطمینان دهند ، این ادامه خواهد یافت.

کتی مارتین: این نقطه‌ای است که سیاست‌گذاران، تنظیم‌کننده‌ها، بانک‌های مرکزی، دولت‌ها، حتی شروع به فکر کردن می‌کنند، خوب، ما باید این موضوع را جدی بگیریم. ما نمی‌توانیم این ریسک را بپذیریم که پس‌انداز مردم به‌طور بی‌رویه در خطر است، مستمری‌های بازنشستگی مردم در خطر است، قیمت‌های مسکن تحت فشار قرار می‌گیرد، یا مهم‌تر اینکه نرخ وام‌های مسکن مردم می‌تواند به طور مطلق از سقف بالا برود.

جیم لیویس: ما می‌توانیم دوباره شاهد افزایش اتحادیه‌های کارگری باشیم که به طور موثر از دهه‌های 1980 و 1970 منقرض شده‌اند. و می توانستیم شاهد افزایش دستمزدها باشیم.

کتی مارتین: سیستم کاملاً به پول ارزان معتاد بود. یکی از سرمایه گذاران آن روز آن را برای من می گذاشت. این کاملاً ساده لوحانه است که فکر کنیم می توانیم از این محیط نرخ بهره پایین بدون نوعی انفجار خارج شویم.

• خرید GBPNZD در پایین ترین سطح فعلی. برای SAXO:GBPNZD توسط Saxo
• ولز فارگو 3. 7 میلیارد دلار برای نقض وام پرداخت می کند
• اقتصاددانی که پیشگام استفاده از ابزار رکود اقتصادی است، می‌گوید که ممکن است "سیگنال نادرست" ارسال کند.
• سهام ایالات متحده با هدف پایان دادن به رکود چهار روزه در حالی که غافلگیری سیاست بانک مرکزی ژاپن بر نگرانی ها افزوده است، بالاتر می رود.