چرا یادداشت های ساختاری ممکن است برای شما مناسب نباشد

جیسون ویتبی ، CFP ، 20+ سال تجربه به عنوان مشاور مالی و مدیر نمونه کارها برای راه حل های سرمایه گذار دارد.

توماس جی کاتالانو یک مشاور CFP و ثبت نام شده در ایالت کارولینای جنوبی است ، جایی که وی شرکت مشاوره مالی خود را در سال 2018 راه اندازی کرد.

به نظر می رسد برای سرمایه گذار معمولی ، یادداشت های ساختاری کاملاً حس خوبی دارند. بانک های سرمایه گذاری یادداشت های ساختاری را به عنوان وسیله نقلیه ایده آل برای کمک به شما در بهره مندی از عملکرد عالی بازار سهام و در عین حال که همزمان شما را از عملکرد بد بازار محافظت می کنند ، تبلیغ می کنند.

چه کسی نمی خواهد با محافظت از نزولی پتانسیل صعودی داشته باشد؟با این حال ، بانک های سرمایه گذاری (که تا حدی دستگاه های فروش و بازاریابی هستند که بر ترویج محصولات سرمایه گذاری خود تمرکز می کنند) ممکن است نشان ندهند که هزینه آن حمایت اغلب می تواند از مزایا بالاتر باشد. اما این تنها ریسک سرمایه گذاری نیست که شما با یادداشت های ساختاری انجام می دهید. بیایید نگاهی دقیق تر به این سرمایه گذاری ها بیندازیم.

غذای اصلی

• بانک های سرمایه گذاری یادداشت های ساختاری را صادر می کنند ، که تعهدات بدهی با یک مؤلفه مشتق تعبیه شده است.
• مقدار مشتق از یک دارایی اساسی یا گروه دارایی که به عنوان معیار نیز شناخته می شود ، مشتق می شود.
• بانک های سرمایه گذاری ادعا می کنند که یادداشت های ساختاری تنوع دارایی ، توانایی بهره مندی از عملکرد بازار سهام و حمایت از نزولی را ارائه می دهند.
• نکته اصلی یادداشت های ساختاری این است که سرمایه گذار باید در صورتی که بانک سرمایه گذاری صدور تعهدات خود را از بین می برد ، ریسک اعتباری قابل توجهی را انجام دهد ، همانطور که در مورد فروپاشی برادران لمان در سال 2008 رخ داد.
• خطر تماس ، عدم نقدینگی و قیمت گذاری نادرست دیگر مضرات نت های ساختاری است.

یادداشت ساختاری چیست؟

یک یادداشت ساختاری یک تعهد بدهی است - اساساً مانند IOU از بانک سرمایه گذاری در حال صدور - با یک مؤلفه مشتق تعبیه شده. به عبارت دیگر ، از طریق ابزارهای مشتق در دارایی ها سرمایه گذاری می کند. اوراق قرضه پنج ساله با قرارداد گزینه ها نمونه ای از یک نوع یادداشت ساختاری است.

یک یادداشت ساختاری می تواند یک سبد سهام ، سهام واحد ، شاخص سهام ، کالاها ، ارزها ، نرخ بهره و موارد دیگر را ردیابی کند. به عنوان مثال ، شما می توانید یک نت ساختاری داشته باشید که عملکرد آن را از شاخص S&P 500 ، شاخص هسته های بازار S&P یا هر دو به دست می آورد. این ترکیبات تقریباً بی حد و حصر هستند ، تا زمانی که آنها مفهوم متناسب باشند: از پتانسیل صعودی دارایی بهره مند شوید و در عین حال قرار گرفتن در معرض نزولی آن را نیز محدود می کند.

مزایای یادداشت های ساختاری چیست؟

بانکهای سرمایه گذاری تبلیغ می کنند که یادداشت های ساختاری علاوه بر ارائه تنوع کلی دارایی ، به شما امکان می دهد محصولات خاص سرمایه گذاری و انواع امنیتی را متنوع کنید. با این حال ، می تواند چنین چیزی به عنوان تنوع بیش از حد وجود داشته باشد ، که به موجب آن بازده کلی می تواند تأثیر منفی بگذارد. درک این نکته مهم است که چگونه یک نت ساخت یافته خاص به تنوع می رسد. به عنوان مثال ، آیا همبستگی بالایی بین دارایی های موجود در یادداشت وجود دارد؟

بانکهای سرمایه گذاری همچنین غالباً تبلیغ می کنند که یادداشت های ساختاری به شما امکان می دهد به کلاسهای دارایی دسترسی پیدا کنید که فقط در دسترس موسسات هستند یا دسترسی به یک سرمایه گذار متوسط سخت است. اما در محیط سرمایه گذاری امروز ، سرمایه گذاری تقریباً از طریق صندوق های متقابل ، صندوق های مبادله ای مبادله (ETF) ، یادداشت های مبادله ای (ETN) و موارد دیگر آسان است. علاوه بر این ، آیا فکر می کنید سرمایه گذاری در یک بسته پیچیده مشتقات (یادداشت های ساختاری) دسترسی آسان در نظر گرفته می شود؟

تنها فایده ای که معقول است این است که یادداشت های ساختاری می توانند پرداخت و قرار گرفتن در معرض سفارشی را داشته باشند. برخی از یادداشت ها بازده سرمایه گذاری را با ریسک اصلی یا کمترین تبلیغ تبلیغ می کنند. یادداشت های دیگر بازده بالایی را در بازارهای محدوده با یا بدون حمایت اصلی ارائه می دهند. با این وجود ، سایر یادداشت ها گزینه های دیگری برای تولید بازده بالاتر در یک محیط با بازده کم است. هرچه علاقه مند باشد ، مشتقات شما به یادداشت های ساختاری اجازه می دهند تا با هر بازار خاص یا پیش بینی اقتصادی هماهنگ باشند.

علاوه بر این ، اهرم ذاتی اجازه می دهد تا بازده مشتق بالاتر یا پایین تر از دارایی اساسی آن باشد. البته ، باید معاملات وجود داشته باشد ، زیرا اضافه کردن سود در یک مکان باید سود را در جایی دیگر کاهش دهد. همانطور که بدون شک می دانید ، هیچ چیزی به عنوان یک ناهار رایگان وجود ندارد.

مضرات یادداشت های ساختاری چیست؟

ریسک اعتباری

اگر در یک یادداشت ساختاری سرمایه گذاری کنید ، قصد دارید آن را به بلوغ نگه دارید. از نظر تئوری خوب به نظر می رسد ، اما آیا شما در مورد اعتبار صادر کننده یادداشت تحقیق کرده اید؟مانند هر IOU ، وام یا انواع دیگر بدهی ، این خطر را دارید که بانک سرمایه گذاری صادر کننده ممکن است دچار مشکل شود و تعهد خود را از بین ببرد.

اگر این اتفاق بیفتد ، مشتقات زیرین می توانند بازده مثبتی داشته باشند ، و یادداشت ها هنوز هم می توانند بی ارزش باشند - این دقیقاً همان اتفاقی است که در سال 2008 در هنگام فروپاشی یادداشت های ساختاری برادران لمان رخ داده است. یک یادداشت ساختاری لایه ای از ریسک اعتباری را در بالای ریسک بازار اضافه می کند. و هرگز فرض نکنید که فقط به این دلیل که بانک یک نام بزرگ است ، خطر وجود ندارد.

عدم نقدینگی

یادداشت های ساختاری به ندرت پس از صدور در بازار ثانویه تجارت می کنند ، به این معنی که آنها بسیار غیرقانونی هستند. اگر نیاز به خارج شدن از هر دلیل شخصی دارید یا به دلیل سقوط بازار ، تنها گزینه شما برای خروج اولیه فروش به صادرکننده اصلی است.

اگر قبل از بلوغ نیاز به فروش یادداشت ساختاری خود داشته باشید ، بعید است که صادرکننده اصلی قیمت خوبی را به شما بدهد - با این کار که آنها مایل هستند یا علاقه مند به ارائه پیشنهاد شما هستند.

قیمت گذاری نادرست

از آنجا که یادداشت های ساختاری پس از صدور تجارت نمی کنند ، ممکن است شانس قیمت گذاری دقیق روزانه کم باشد. قیمت ها معمولاً توسط یک ماتریس محاسبه می شوند که بسیار متفاوت از ارزش دارایی خالص است. قیمت گذاری ماتریس در واقع یک رویکرد بهترین حدس است. و این صادرکننده اصلی کسی است که حدس می زند.

خطرات دیگری که باید بدانید

ریسک تماس عامل دیگری است که بسیاری از سرمایه گذاران از آن غافل می شوند. برای برخی از یادداشت های ساختاری ، این امکان وجود دارد که صادرکننده بدون در نظر گرفتن قیمت ، یادداشت را قبل از بلوغ بازخرید کند. این بدان معنی است که یک سرمایه گذار مجبور شود قیمتی را که بسیار پایین تر از ارزش چهره است ، دریافت کند.

خطرات به همین جا ختم نمی شوند. شما همچنین باید عامل مالیاتی را در نظر بگیرید. سرمایه گذاران ممکن است مسئولیت پرداخت مالیات های فدرال بر روی یادداشت های ساختاری را بر عهده داشته باشند ، حتی اگر این یادداشت به سررسید نرسیده باشد و سرمایه گذار هیچ وجهی دریافت نکرده باشد. همچنین ، در صورت فروخته شدن ، درآمد حاصل از آن با نرخ درآمد عادی مالیات می شود ، نه با نرخ سود سود مطلوب تر. هر پیشنهاد متفاوت است ، و SEC به سرمایه گذاران توصیه می کند که برای درک پیامدهای مالیاتی ، دفترچه یک محصول ساختاری را با دقت بخوانند.

تا آنجا که قیمت پیش می رود ، احتمالاً برای یک یادداشت ساختاری که مربوط به هزینه های صادرکننده برای فروش ، ساختار و محافظت از آن است ، پرداخت خواهید کرد.

عقب کشیدن پرده

اگر به ریسک اعتباری ، قیمت گذاری یا نقدینگی اهمیت ندهید چه می کنید؟آیا یادداشت های ساختاری معامله خوبی هستند؟با توجه به پیچیدگی شدید و تنوع نت های ساختاری ، ما تمرکز را به رایج ترین نوع ، یادداشت با بازده بافر (BREN) محدود می کنیم. بافر به این معنی است که برخی از محافظت از نزولی اما کامل را ارائه نمی دهد. بازگرداندن به این معنی است که بازده بازار را در صعود قرار می دهد. برن به عنوان ایده آل برای سرمایه گذاران پیش بینی عملکرد ضعیف در بازار ، اما همچنین نگران سقوط بازار است.

نمونه ای از یک نت ساخت یافته

مثال خوب ، برن است که به شاخص قیمت بازارهای نوظهور MSCI مرتبط است. این امنیت خاص یک نت 18 ماهه است که 200 ٪ اهرم را در صعود ، 10 ٪ بافر در نزولی و عملکرد 24 ٪ عملکرد دارد. به عنوان مثال ، در صعود ، اگر شاخص قیمت طی دوره 18 ماهه 10 ٪ باشد ، این یادداشت 20 ٪ باز می گردد. کلاه 24 ٪ به معنای بیشترین چیزی است که می توانید در یادداشت انجام دهید ، بدون توجه به میزان بالا بودن این شاخص ، 24 ٪ است.

در روند نزولی ، اگر شاخص قیم ت-10 ٪ کاهش داشته باشد ، یادداشت صاف خواهد بود و 100 ٪ اصلی را برمی گرداند. اگر شاخص قیمت 50 ٪ کاهش داشته باشد ، این یادداشت 40 ٪ کاهش می یابد. من اعتراف می کنم که به نظر می رسد بسیار خوب است - تا زمانی که شما در کلاه و محرومیت از سود سهام عامل باشید. نمودار زیر نشان می دهد که چگونه این امنیت در مقابل معیار خود از دسامبر 1988 تا 2009 انجام می شد.

شاخص قیمت بازارهای نوظهور MSCI در مقابل عملکرد برن ، 1988-2009. تصویر توسط سابرینا جیانگ © Investopedia 2020

درک شاخص در مقابل عملکرد برن

اول ، لطفاً به مناطقی که مشخص شده اند "محصور!"در نمودار نشان می دهد که چند بار درپوش 24 ٪ عملکرد نت را در مقابل معیار محدود می کند. به عنوان مثال ، بازگشت 18 ماهه شاخص پایان یافته در فوریه 2000 107. 1 ٪ بود ، در حالی که این یادداشت 24 ٪ از آن بسته شد. دوم ، به مناطقی که "حفاظت؟" مشخص شده اند توجه کنیدببینید بافر چقدر کمی توانست از نزولی در برابر ضرر محافظت کند؟

به عنوان مثال ، بازگشت 18 ماهه شاخص منتهی به سپتامبر 200 1-49. 7 ٪ در مقابل یادداشت بود که به دلیل بافر 10 ٪ -39. 7 ٪ بود. بله ، این یادداشت بهتر شد ، اما اف ت-39. 7 ٪ به سختی به نظر می رسد که از نزولی محافظت می کند. مهمتر از همه ، آنچه این دو دوره نشان می دهد این است که این یادداشت 83. 1 ٪ (107. 1 ٪ - 24 ٪) را برای صرفه جویی در 10 ٪ در روند نزولی ، که به نظر می رسد تجارت بسیار بد است ، واگذار کرد.

ملاحظات خاص

به یاد داشته باشید که این یادداشت براساس شاخص قیمت بازارهای نوظهور MSCI است که سود سهام را حذف نمی کند. اگر مستقیماً در شاخص بازارهای نوظهور MSCI از طریق صندوق متقابل یا ETF سرمایه گذاری می کردید ، طی 18 ماه دوباره آن سود سهام را سرمایه گذاری می کنید. این یک معامله بزرگ است که بیشتر مورد توجه سرمایه گذاران خرده فروشی قرار می گیرد و به سختی توسط بانکهای سرمایه گذاری ذکر می شود.

به عنوان مثال، متوسط بازده 18 ماهه برای شاخص قیمت های نوظهور بین سال های 1988 و سپتامبر 2009، 18 درصد است. میانگین بازده 18 ماهه برای شاخص بازده کل در حال ظهور (شاخص قیمت، با احتساب سود سهام) 22. 4 درصد است. بنابراین مقایسه صحیح برای عملکرد یک اسکناس ساختاریافته در برابر شاخص قیمت نیست، بلکه در برابر شاخص بازده کل است.

در نهایت، ما باید بفهمیم که بافر 10 درصدی، با توجه به اینکه چه مقدار از صعود تسلیم شده است، چه مقدار محافظت از جانب نزولی ارائه کرده است. با نگاهی به دوره زمانی بین اکتبر 1988 و سپتامبر 2009، بافر به طور متوسط فقط 6. 6 درصد صرفه جویی در مصرف شما می کرد، نه 10 درصد. چرا؟سود سهام ارزش بافر را کاهش می دهد.

به عنوان مثال، برای دوره 18 ماهه منتهی به جولای 2001، شاخص بازده کل نوظهور MSC I-36. 4-، شاخص قیمت نوظهور MSCI - 38. 6٪، و ساختار ساختار یافته، بنابراین، 28. 6- بود. بنابراین برای این 18 ماه، بافر 10 درصدی تنها 7. 8 درصد (36. 4 درصد - 28. 6 درصد) در مقایسه با سرمایه گذاری مستقیم در شاخص ارزش داشت.

خط پایین

یادداشت های ساختاری پیچیده هستند و ممکن است یک استراتژی سرمایه گذاری مناسب برای سرمایه گذاران فردی معمولی نباشند. نسبت ریسک / پاداش اغلب می تواند خیلی ضعیف باشد. تصاویر و مثال های ارائه شده توسط بانک های سرمایه گذاری تمایل دارند بهترین ویژگی ها را برجسته کنند و در عین حال محدودیت ها و معایب را کم اهمیت جلوه دهند. حقیقت این است که بر اساس تاریخی، حفاظت نزولی این نت‌ها محدود است و در عین حال، پتانسیل صعودی آن محدود می‌شود. علاوه بر این، این واقعیت را در نظر بگیرید که هیچ سود سهامی برای کاهش درد ناشی از کاهش وجود ندارد.

اگر به هر حال یادداشت‌های ساختاریافته را انتخاب می‌کنید، حتماً کارمزدها و هزینه‌ها، ارزش تخمینی، سررسید، وجود یا عدم وجود ویژگی تماس، ساختار پرداخت، پیامدهای مالیاتی و اعتبار صادرکننده را بررسی کنید.

Investopedia خدمات و مشاوره مالیاتی، سرمایه گذاری یا مالی ارائه نمی دهد. اطلاعات بدون در نظر گرفتن اهداف سرمایه گذاری، تحمل ریسک، یا شرایط مالی یک سرمایه گذار خاص ارائه می شود و ممکن است برای همه سرمایه گذاران مناسب نباشد. سرمایه گذاری شامل ریسک، از جمله از دست دادن احتمالی اصل سرمایه است. سرمایه گذاران باید برای تعیین یک استراتژی سرمایه گذاری مناسب، یک متخصص مالی واجد شرایط را جذب کنند.